股东价值之路 方锐

出版社 ‏ : ‎ 中国经济出版社; 第1版 (2019年12月17日)

出版日期 ‏ : ‎ 2018年4月30日

品牌 ‏ : ‎ 中国经济出版社

语言 ‏ : ‎ 简体中文

文件大小 ‏ : ‎ 1255 KB

序言当你谈价值投资时，你谈的是什么？肖国元自沪深股市成立以来不足30年的时间里，A股投资者经历过高频兼大幅的起落。无论是大盘指数，还是个股价格，从终点回到起点的惨痛记忆令人唏嘘再三。为了摆脱这样的循环窘境，探寻有效的投资策略与方法以赢取较高的投资回报，成了无数投资者的心头之急。记忆中，直到2000年前后，随着公募基金登堂入室，一个被称作“价值投资”的概念开始进入A股投资者的视野。在随后的几年里，有关价值投资的各种解读以及与此有关的投资策略、投资技巧百花纷呈，好不热闹。但是，价值投资并没有大面积在A股市场生根发芽，开花结果，似乎还停留在启蒙式的概念阶段，只有极少数人尝到了价值投资的甜头。价值投资再一次被抬举是2017年的事。这一年，蓝筹股行情的火爆与中小创股票被冷落的巨大分野再一次刺激投资者的神经。由于历史的叠加，这一回的价值投资似乎来得更真切，对投资者的刺激比过去任何一次都深刻。人们有更充分的理由认为，投资股票，除了价值投资，没有他途。在谈论“价值投资”时，巴菲特是一道绕不过的坎。尤其是近10年来，每年与巴菲特有关的三大盛举总是如期而至：与巴菲特面对面的午餐券拍卖、巴菲特故乡奥马哈的股东大会之旅以及研读巴菲特致股东的信。投资者想尽办法接近巴菲特，目的只有一个：希望从他那里获得投资真经。不过，事情也许会令大多数巴粉失望。被市场奉为圭臬的“价值投资”并不是巴菲特提出的概念，他也从来没有将自己的投资策略与方法定义为“价值投资”。说白了，这不过是好事者总结，归纳巴菲特几十年的投资行为而贴在巴菲特身上的标签而已。重要的是，不管贴什么标签，针对股票市场，巴菲特确实独有一套绝门妙计，并且，凭着这套东西，几十年来一直在股票市场独领风骚，无人能出其右。可是，对于投资者而言，光知道“价值投资”四个字是无济于事。重要的在于领悟到“价值投资”的内涵，获得诸如此类问题的答案：价值投资与巴菲特的投资行为有什么关系、如何从巴菲特那里获取可资利用的投资方法与策略、以及从巴菲特的经验中能提炼出直接有效的投资手段吗？众所周知，巴菲特有关股票投资的言论，绝大多数源自他每年写给股东的信。于是，人们希望通过研究、分析巴菲特给股东的信，从中破解其投资技巧。巴菲特给股东的信，每每洋洋万言，内容纷纭庞杂，包括经济环境、标的选择、投资过程、投资理念、回报比较、路径转移、失手原因以及成败感悟等等。一般人读了以后总是云山雾罩，难明就里。即使被人从中提炼出来的一些要点，也是说辞纷呈，百人千口。从巴菲特历年来给股东的信中，我们可以看到一些与价值投资有关的关键词：保守、不可预测、被低估的股票、安全边际、分散投资、护城河、长期持有、相对回报、内在价值等等。这些构成了巴菲特投资理念与策略的核心与基础。但这些词具体的内涵是什么、相互之间的逻辑关系是什么以及如何应用它们，巴菲特并没有严谨的论说，更没有将它们一般化，变成概念清晰、逻辑严谨、系统完善的理论体系。可以看出，“价值投资”不是一个简单的概念，更不是可以随手拿来使用的“菜刀”与“扳手”。由此，我们也许明白了巴菲特为什么没有将自己的成功之道简单地归纳成“价值投资”四个字的理由。事实上，对于何者为“低估”、“长期”到底有多长、怎么才叫“分散”、“安全边际”究竟多大、“相对回报”是多少才合理这类问题，一千个人可能有一千个答案，就像一百个人心里有一百个哈姆雷特一样。事情缘何如此？按照奥地利学派经济学的理论，所谓的“价值”不是一个独立的客观存在，更不是一成不变的实在物，它会因人而异，因时而变。对你有价值的东西，在别人眼里也许一文不值；今天昂贵的东西，过几天其价格也许一落千丈。可以说，“价值”是主观的、相对的。以它为基础的“价值投资”是一个“质”的概念，而不是一个“量”的方法。因此，价值投资，与其说是投资方法，不如说是投资理念；与其说是投资理念，不如说是投资哲学。因此，希望轻轻松松能从巴菲特那里能获得简单、直接、有效的投资方法，几乎是不可能的事。正是基于这样的考虑，唯有全面完整地了解巴菲特，认识巴菲特，才能感悟巴菲特的成功之道。唯有通过这样一个历练过程，我们也许才能明白价值投资的奥妙与真谛，才能在遵循巴菲特投资哲学的基础上总结出具体有效的投资方法与策略。大道至简，大道无形。“价值投资”就是这样的道，值得你追求！（作者系证券时报·中国上市公司研究院副院长）